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| 11.5年最惨踩踏后 特朗普要搞14万亿大刺激？ 2020年03月22日 18:14 新浪财经-自媒体综合 11.5年最惨踩踏后，特朗普要搞14万亿大刺激？国会周末紧急加班，美联储联手14大央行救 急，狂泻近尾声？ 来源：券商中国 原创 时谦 在长期资本管理公司破产之后，当var这个词频频出现网媒或研报时，那意味着已经出 现了大问题。 var（value at risk）中文意指“风险价值”，即在一定概率水平（置信度）下，某一 金融资产或证券组合价值在未来特定时期内可能发生的最大损失。投资者利用这一工具的主 要目标是，通过计算风险价值来控制自己的潜在损失。在波动不大的时候，投资者处于加仓 的状态。然而，一旦出现本周那种历史级别是的波动，投资人就会非常被动，并触发大举减 仓行为。 本周，美股市场经历了2008年10月以来最惨的一周，全球多个市场的高波动率还未能完 全平息，很大可能性就是上述类型投资者带来的。分析人士认为，只有非var类型的投资者 进场，市场波动才会收敛。这种类型的投资者的代表可能包括巴菲特，401k计划，长期主权 投资基金等。而触发这些投资者进场的事件可能既包括估值水平，也包括一些积极信号的出 现。 从目前的情况来看，经过30%的跌幅之后，美股市场的市盈率水平跌至16倍左右。相比 国债收益率，的确存在较大的吸引力。虽然，这是一个危机水平。而从积极信号来看，国会 周末仍在就经济刺激计划进行讨论，白宫经济顾问拉里·库德洛（larry kudlow）表示，该 计划可能相当于美国经济产出的10%，即超过2万亿美元（折合人民币约14亿元）。此前，美 联储连续两天出手，联手全球14大央行，欲解美元之渴。 那么，外围流动性危机是否能够解除？高波动行情是否接近尾声呢？ 14万亿元刺激方案呼之欲出 美国国会议员们周末仍在紧急加班，讨论针对新冠疫情的经济求助方案。据悉，这一方 案曾在周五的时候被谈讨论，但当时并未达成协议，最终导致市场再度杀跌，道指再度跌去 近1000点。 白宫经济顾问拉里·库德洛（larry kudlow）表示，该计划可能相当于美国经济产出的 10%，即超过2万亿美元。他还说，小型企业将获得免税假期。尽管目前尚不清楚这是否已被 商定或已列入议程。 据悉，目前参议院承受着巨大压力，他们被要求尽快与众议院和政府达成一项救济计 划。达成这一协议的截止日期是美国时间下周一。拟议的2万亿美元一揽子计划是第三个冠 状病毒缓解计划。特朗普总统本周签署了1000亿美元的一揽子援助计划，其中包括为工人提 供紧急带薪假和免费测试的规定。在此之前，他在本月早些时候签署了一项83亿美元的一揽 子计划，向政府卫生官员和疫苗研发提供联邦援助。若上述协议能够成功达成，市场情绪可 能因此缓解，否则可能还会有一波凌厉杀跌。 拟议中的法案为航空公司分配了500亿美元，为货运航空公司分配了80亿美元，为其 他“陷入困境的企业”分配了1500亿美元。但何为“陷入困境的企业”，目前还没有明确定 义，国会可能会将这个议题留给财政部。 美国银行预计，下周的失业人数可能达到300万，因为一些工人在没有遣散费，带薪休 假或健康保险的情况下被解雇。在危机中，医院也面临设备和人员短缺的问题。另外，特朗 普政府正因重要医疗物资短缺而承受压力。特朗普总统在周六的新闻发布会上说，他没有使 用《国防生产法》命令私营部门制造口罩和通风设备，因为政府已经看到一些公司自愿提供 帮助。 在国会山致力于解决内部经济问题的时候，美联储连续两天出手，联手全球14大央行， 欲解决美元流动性问题。近期，市场对美元的需求越来越多，美元在短期之内升值近7%。法 国兴业银行(15.400, 0.39, 2.60%)策略师kit juckes在一份报告中表示，全球经济活动的 崩溃，使得许多有美元债务的人需要融资，但现在没有足够的美元来做这些事情。 美联储在周四扩大与其他九家央行联手之后，周五进一步宣布计划增加与加拿大银行、 英格兰银行、日本银行、欧洲央行和瑞士国家银行宣布采取协调行动。通过固定的美元流动 性掉期额度进一步提高流动性安排。 为了提高掉期线在提供美元资金方面的有效性，这些中央银行已同意将7天到期操作的 频率从每周增加到每天。这些日常操作将从2020年3月23日星期一开始，并将至少持续到4月 底。中央银行还将继续每周进行84天的到期操作。 这些中央银行之间的互换额度是可用的常规工具，并且是缓解全球融资市场压力的重要 流动性支持，从而有助于减轻这种压力对国内外住户和企业信贷供应的影响。 纽约人寿投资公司（new york life investments）经济学家劳伦古德温（lauren goodwin）表示，融资市场的任何压力都会被注意到，而任何解决它的措施都很重要。将货 币互换额度扩大到更多的国家可以继续改善货币融资限制。 美股狂泻是否已近尾声？ 那么，随着美联储和美国政府、国会连续不断的动作，美股狂泻的局面是否会得以改 观？ 有丰富海外投资经验的深圳新同方投资向券商中国记者表示，对美元流动性保持关注和 警惕是有必要的，但不应该因此而恐慌。1998年，长期资本的高杠杆债券策略爆仓，引发全 球利率市场流动性担忧，标普500指数在11日内跌去10%。但伴随着纽约联储10月初发起的纾 困，市场很快便恢复平静，用了8个交易日指数便收复了失地。同样，在2008年，也看到了 美联储对贝尔斯登、aig等金融机构的纾困，这告诉市场一个道理——只要美联储愿意接 盘，没有哪颗“流动性地雷”是拆不掉的。 新同方投资还表示，针对新冠疫情，一但有“封城“动作，股市的alpha就会立马改 善。韩国是这样，意大利也是这样。意大利3月10日开始全国封锁，尽管此时本国疫情已略 呈失控态势，但意大利指数的alpha的恶化出现了明显的缓和。有意思的是德国这个带头大 哥——由于一直没有采取严格的封锁措施，以至于从3月10号以后，德国dax指数的alpha恶 化程度，甚至显著超过了意大利。 兴业银行的数据显示，截至3月13日当周，全球非银机构持有的债券市值目前估计约为 36万亿美元，股票市值约为54万亿美元。目前股票市值占非银机构总资产管理规模比例已从 2月初的43%下降至37%，已降至雷曼危机之后的均值以下；债券市值占比从2月初的21%左右 上升至25%，创历史新高。按照本周市场的跌幅，无论是股票还是债券，仓位应该都有显著 下降。 兴业银行经济学家鲁政委团队表示，假定危机持续但非银机构总管理规模不发生显著变 动，则股票占比下降至35%（欧债危机时水平）会带来2.9万亿股票资金流出，极端情况下股 票占比下降至30%（次贷危机时水平）则会带来10万亿资金流出全球股票市场。而从总持仓 来看，全球非银机构股票和债券的总持仓占比仍然有62%，而次贷危机时这一占比仅为50%。 如果极端情况出现，两者占比下降至次贷危机时候的50%，则对应着总计17.5万亿的资金流 出（假定总规模不变的情况下），不过降至这一水平肯定需要目前市场完全没有预期到的新 的大冲击出现。因此，站在眼下的时点，从股票和债券占比的历史数据来看，同时考虑美联 储已经开始采取的一系列注入流动性的举措，在没有新的大冲击出现情况下，股票市场资金 短期的快速流出或告一段落。 摩根大通首席美国股票策略师杜布拉夫科•拉科斯-布亚斯（dubravko lakos-bujas）更 是乐观预计，标准普尔500指数将在2021年初达到3400点。这意味着指数将创历史新高，比 大盘周五收盘的2304.92点高47%。他表示，认识到全球股票市场现在已从最近的高点下跌了 30-50%，股票的风险收益比出现不对称，明年的上涨幅度将明显高于下跌幅度。 不过，悲观者依然不在少数。lvine资本管理公司表示，市场遇到了种种问题，这些问 题隐藏在庞大的牛市势头中。抛售只会暂时减弱，市场仍有很多问题。 有华尔街分析人士认为，自2月19日创下历史新高以来，标准普尔500指数已下跌约 30%，在市场被视为“超卖”之前，可能还会有20%跌幅，并跌破2000点。1929年的大萧条是 熊市最接近的比较。在1929年10月29日股市崩盘后，标准普尔500指数在不到三年的时间内 下跌了86%，直到1954年才恢复到之前的峰值。4月中下旬，当欧洲极端封锁有所减轻的时 候，可能会出现空头回补的机会。 a股投资者需要关注五大指标 对于a股市场的投资者而言，虽然经历过杠杆爆破的行情，但对于发达市场复杂的产品 结构，我们可能依然知之甚少。但这并不妨碍通过一些简单指标来观察外围市场的变化。 一是美元。由于美联储联手14大央行集体行动，周五美元终于止住了下跌的势头。从目 前的情况来看，美联储的政策指向相当明确，连续两天出手，都是旨在化解美元指数上涨过 快的压力。若美元持续上行，美联储应该会还加大力度。因此，美元上升的势头在短期之内 应该已经缓解。 二是石油。本轮全球资本市场惨烈杀跌，石油在后面的助推作用巨大。若非石油，股市 无不应如此惨烈。周五，原油仍在杀跌当中。 不过，也出现了一个好消息。据媒体报道，近日，美国一名官员表示，特朗普政府计划 向沙特派遣一名能源特使，以便于与沙特就稳定全球原油市场展开工作；该能源特使将在沙 特与对方的国务院官员和能源部门官员密切合作至少几个月时间。后续，仍要继续观察沙特 和俄罗斯方面的表态。 三是黄金。黄金向来都有避险功能，但这一波全球杀跌中，该品种亦未能幸免。这就是 流动性危机的残酷一面：卖掉一切，只要现金（也可以说美金）。若流动性危机能够缓解， 黄金的空头应该会有一次回补。这也是全球综合型资管公司回归正常化配置的一个重要指 标，因此，观察黄金的走势亦很有意义。同样，我们也可以看到，上周五虽然美股仍然大 跌，但黄金开始反弹。 四是股市波幅。这是一个情绪指标，近半个月，由于新冠疫情蔓延，原油价格狂跌，流 动性危机突现，全球股市的波动率来到一个历史高位，情绪十分不稳定。股市若要回归正 常，情绪必然要先行。那怕是出现继续下跌的情况，只要不是狂泻，对于a股市场来说，冲 击都会要小很多。同样，周五美股继续暴跌，但vix指数并未再度狂飙，反而出现了较大的 调整。该指数曾在本周达到历史新高84以上，但周五收报仅为66。 第五是北上资金。周五，北上资金出现了近期罕见的近流入，不过这大概率因为富时罗 素纳入a股带来的被动资金。因此，周五北上资金的动向还不足以作为外资回流的信号。 接下来的一周可能非常关键，北上资金若能够持续回流，意味着外围流动性危局已解。 否则，仍需要继续观察。 |