【 时间：2014-11-14 17:39:40】
| 瑞银：沪指明年目标2900 推5大主题10金股 瑞银证券今日发布2015年a股策略报告认为，2015年沪指目标位2900点，风格切换或更加明显，无论是国企改革还是沪港通都将推动中大市值股票进一步上行，小盘股估值将大幅回落。看好的5大主题投资分别是：降息周期，沪港通，国企改革，马歇尔计划及通缩预期，并给出首选的10大金股。 三大因素助推估值提升 2014年是货币政策“明紧暗松”，各期限的货币市场与债券市场利率普遍回落100-250个基点，2014年的定向放松或将演变为2015年的降息周期，这有利于股市的上涨。沪深300(2581.09,1.340,0.05%)指数估值先跌后涨，至今未再出现下跌。尽管1-6月沪深300指数市盈率下跌到8倍以下，但很快就在11月初恢复到8.9倍。 展望2015年，瑞银认为在流动性环境转为宽松的大背景之下，沪深300指数估值将继续提升15%至10.3倍。根据估值和盈利的变化，判断沪深 300指数在2015年将上升20%至3000点附近，上证指数(2478.82,-6.780,-0.27%)将上升至2900点。 沪深300指数2015年将回升至10.3倍 瑞银指出，有三大因素将推动沪市主板估值不断提升。 首先受益于于海外资金持续流入a股市场。 瑞银认为，沪港通和未来a股可能纳入国际化指数应会推动国际资金持续流入a股。沪港通开通只是为海外资金进入a股市场提供便利，如果msci在2015年同意将a股纳入国际性指数，海外资金将不得不持续投资a股市场。 考虑到人民币有可能在2020年底前实现自由兑换，6-8年后，a股应会按照国际通行的法则纳入国际性指数，而不出现明显折价，也意味者a股将在6-8年后在一系列国际化指数，比如msci china和msci emerging market占据相当大的权重。未来的这些重大变化，应会迫使国际大型公募基金更加关注a股国际化的进程，使国际资金持续流入a股市场。瑞银估计2015年，海外新进入a股市场资金将超过5500亿人民币，国际投资者持股市值从目前的3500亿人民币上升到9000亿人民币，相当于8-9%的全部a股自由流通市值。 其次a股将受益于国内居民资产配置变化。自2014年开始，瑞银观察到居民资金，特别是富裕阶层的资产配置已经开始从地产，商品，信托，理财产品向股票市场转移。一方面，经济增速不断下滑，导致实体经济回报率不断下降，相应的，固定收益产品，以及银行理财产品和信托产品收益率下降。另一方面，巨大的库存和低迷经济限制了房产市场和大宗商品(3271.79,-26.450,-0.80%)的吸引力。于是，个人投资者，特别是富裕阶层，开始从房产，商品，信托等领域撤出资金，陆续投入股票市场。 资产千万以上的个人股票账户开户数增速高达41% 第三，a股将受益于a股市值结构变化。 瑞银预计自2014年发轫的资产置换还将在2015年持续，大量新经济资产置换旧经济资产，必然推动市场估值水平上升。瑞银认为，2014年开始的资产置换，是a股市场响应“新常态经济”主动进行市值/资产结构调整。所谓的经济增长新常态，就是降低增速，提高质量，调节引擎，改善结构。当前a股市场上，金融业和工业资产占比明显高于实体经济，而服务业占比显著落后实体经济。如果未来中国经济结构更加倾向于消费与服务业， a股市场的市值结构还将持续发生深刻变化。和2014年不同的是，2015年，许多中大市值的国有企业应该也会加入这股洪流，从而带来明显的风格转换。投资者需要正视这种资产置换，而不能将其简单的看作市值管理。 大盘股走牛 小盘股走熊 瑞银判断，2015年市场的风格将趋于均衡化。大盘股有可能3年来第一次跑赢小盘股。 以年度为观察区间，瑞银发现大小盘的风格轮换周期大致为两年。2013年与2014年前10个月，小盘股指数分别跑赢大盘股指数30.6个百分点和31.7个百分点。之前的2011年和2012年，小盘股指数分别跑输了8.0个百分点和9.5个百分点。更早之前的2009年与2010年，小盘股指数分别跑赢大盘股指数36.7个百分点和45.2个百分点。 从季度的表现来看，本轮小盘股的行情已经连续7个季度持续跑赢大盘股指数，累计的超额收益有59个百分点。从持续的时间而言，这是2000年以来最长的一次，未来小盘股继续跑赢的概率在下降。 过去两年小盘股累计大盘股跑赢59个百分点 此外，根据历史经验，小市值股票的重组并购承诺多数不能在日后兑现。甚至业绩兑现，但没有超出预期，估值亦无法被支持。 简言之，估值顶部与业绩承诺兑现时点基本同步。瑞银认为，外延扩张与溢价收购期间股票估值水平提升速度最快。当业绩承诺临近兑现期，大部分股票的估值水平见顶。从时间周期而言，第一年是讲故事，第二年就需要兑现业绩，否则高估值难以长时间维持。 瑞银还认为，2015年可能是真正意义上的国企改革元年，更多国企改革的例子将吸引资金从今年的热门股中流出。 五大投资主题：10大金股 1. 货币环境持续宽松。 2014年以来，随着社会融资增速的收缩，非金融行业的负债增速明显下降，景气度高和政策刺激的行业明显加杠杆：tmt和军工。材料行业明显去杠杆：钢铁、有色、化工。此外，地产建筑和上游采掘行业仍在加杠杆。但资金利率仍然居高不下，未来要进一步降低社会融资成本，瑞银判断要么全面降息，预计从现在到2015年底有3次降息，要么通过“定领域、定期限”的方式，间接、缓慢地实现同样的效果。瑞银看好地产、券商、电气设备、电力等资金敏感型行业。 2. 沪港通开闸引发的海外资金持续流入a股市场。 瑞银指出，比较日韩和台湾地区证券市场开放的经验，引入海外资金后，市场的投资风 格也随之发生大的变化。海外投资者的交易将更集中于市值大的股票，外资或将对蓝筹股拥有更大的定价权，相比香港市场，质量更好选择更多的医药、可选消费或是海外资金关注焦点。 3. 国企改革。 瑞银预计，国企改革真正全面启动后，新常态的资产置换将蔓延到中大型市值的国有企业，估值有望出现回升。 4. 马歇尔计划。 瑞银相对看好铁路设备，能源设备，电信设备及汽车配件为代表的高端设备公司，以及事件驱动的基建建设公司。 5. 通缩持续，消费低迷，看淡一般消费。 瑞银对一般消费比较谨慎，但预计高端消费与奢侈品消费可能因为反腐的高潮已经过去，行业景气已经触底，估值水平不再下滑，股票价格可能跟随业绩复苏出现反弹。 瑞银最看好的10大金股 瑞银最看好的个股包括：万科a(9.67,0.160,1.68%)，中国平安(44.53,0.230,0.52%)，贵州茅台(157.29,5.710,3.77%)，信立泰(35.42,0.060,0.17%)，华海药业(14.93,0.030,0.20%)，正泰电器(26.56,0.240,0.91%)，聚光科技(20.71,0.530,2.63%)，青岛海尔(17.72,0.430,2.49%)，上汽集团(18.87,0.380,2.06%)，用友软件(22.97,0.110,0.48%)。 http://www.cs.com.cn/gppd/scyj/201411/t20141114_4563883_2.html |