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| 安信证券“双寡头”倒戈多方 吴照银：让孔雀再飞一会儿 2014年06月26日 08:19 来源：一财网 作者：吕雅琼 程定华挂靴，吴照银接棒。对市场关注度颇高的房地产话题，高善文认为，从2013年开始，房价上涨乏力，已经赶不上银行利率的上涨，和收入的上涨，所以不利于存货。具体来说，吴照银的被动防御策略首选大银行、大石化、大地产为代表的低估值大市值品种，主题投资包括军工 国产化。 程定华挂靴，吴照银接棒。安信证券“两大王牌”重组后的首个中期策略会仍旧是一票难求，人满为患。昨日，在杭州举办的安信证券2014年中期投资策略会延续了此前的盛况，能容纳1000人次的会场座无虚席，会场两侧和后方都挤满了慕名而来的观众。（更多独家财经新闻，请加微信号cbn-yicai） “过去人们都说安信靠的是两个博士，如今我们是靠全台班子唱一出大戏。我们的团队在这个格局中青出于蓝。”安信证券副总裁李勇在致辞中表示。 “安信的策略会每次都会来，以前是冲着高善文、程定华，现在程定华虽然走了，高善文也还是值得来听一听的。”一位深圳赶来的私募人士对《第一财经日报》表示。 另一位公募人士则表示，继任的吴照银虽然是首次在安信的策略会“亮相”，但是其上任伊始即提出的“孔雀东南飞”，及此后发布的“春来股市绿如蓝”，已经在业界激起了不小的浪花。“延续了程定华此前的偏悲观论断，风格也算一脉相承。” 另有上市公司高管人员告诉记者，吴照银相当勤奋，履职不久，却与上市公司、机构人士保持了密切的接触。对于前来参会的原因，其表示，“这个市场唱多的人已经够多了，我们需要听听唱空的人怎么说。” 高善文：未来3~5年房地产去泡沫去库存 演讲开头，高善文先用三句话概括了2008年金融危机以来的情况。第一，中国经历了出口以及与出口相关投资活动的显著塌方和崩溃；第二，政府通过基建和房地产两种刺激手段进行抵抗，终于体力不支，且战且退；第三，由于过去相当长时间刺激政策的影响，形成了一地鸡毛的局面，突出表现在房地产的泡沫风险，以及地方政府融资平台及其他形式积累的高额债务。 高善文表示，总结是为了比较，过去七年经济、政策和市场运行的基本格局和逻辑，也许正在发生“静悄悄，但是最终会被证明是影响深远的变化”。 首要的原因是全球经济正在走出金融危机的影响，中国的出口活动已经在恢复。其次，中国房地产市场去库存和去泡沫的调整过程事实上已经开始。 高善文的逻辑是，从2013年5月开始，发达经济体的制造业生产综合领先指标已经恢复得相当明显，但总体上讲，新兴经济体恢复较弱，处于低位盘整状态。从历史波动模式来看，中国出口活动与全球经济体制造业起伏之间存在非常紧密的联系，因此今年4~5月份出口活动的回升是可以持续的，因为其一定程度上反映了全球经济恢复的影响。 对市场关注度颇高的房地产话题，高善文认为，从2013年开始，房价上涨乏力，已经赶不上银行利率的上涨，和收入的上涨，所以不利于存货。在过去三年时期里，剔除少数特大城市的情况，就全国范围而言，房地产市场实际上已经进入了去泡沫和去存货的过程。 “我们可以相信至少未来三到五年时间，房地产处于去泡沫和去存货的过程，直到存货水平维持在正常的水平。而持续的去存货，意味着房地产的投资和新开工会持续显著低于销售增长。所以，来自房地产方面对经济的刺激力量是非常弱的，而来自于出口的力量会持续发酵。”高善文称。 吴照银：让孔雀再飞一会儿 “孔雀东南飞”对大盘一路下行的预判让刚刚继任的吴照银名声大噪，本届策略会上，吴照银的悲观预期仍然不改初衷。“本来我的题目是‘让孔雀再飞一会儿’，后来为了大会主旨，改成‘希望的等候’，但意思是一致的。”吴照银称。 吴照银表示，现在的微刺激是靠基建投资来拉动，但是基建投资投资周期长，经济效益差。房地长投资和设备投资是盈利大户，但是所占比例已经下滑到10%。所以经济增量来看变化不大，但是结构上已经有很大调整。 此外，ppi如果一直维持在比较差的水平，企业销售收入不会好，工业品价格持续偏低，企业盈利也就可想而知。“一季度缓慢下行，二季度也好不到哪去，三季度存在基数问题。去年年底我们预测企业盈利增长悲观一点在5%以内，现在来看可能性还是比较大。”吴照银称。 在资金面方面，吴照银认为127号文对信托为代表的非标融资影响很大，表外融资面临很大压力。社会融资增速很难大幅回升，定向货币宽松会带来效益下降。 吴照银表示，2012年底以来，a股市场的资金流向是由大市值蓝筹转向中盘成长，在到小市值黑马。今年以来股基份额不断萎缩，同时个人投资者逐渐“远离”股市，市场仍面临下行压力，防御主导着配置方向。 具体来说，吴照银的被动防御策略首选大银行、大石化、大地产为代表的低估值大市值品种，主题投资包括军工 国产化。包括国产信息安全、国产高档仿制药、国产医疗设备、以及国产高端制造。 同时，吴照银也提示，防御型配置策略的风险在于货币政策的大幅放松，外需的强劲复苏，以及超预期的改革力度。 |