【 时间：2010-11-1 13:31:01】
| 2010年11月1日：北京操盘手：再论“新一轮行情来临”，且是“新一轮牛市来临” ━━北京操盘手 bjcps@263.net.cn http://www.bjcps.com.cn 2010年11月1日 要点： 1、“因”，本轮行情启动的核心原因和最大主题是：“印钞”、“钱多”、“通胀”。 （1）“印钞”还债是发达国家解决金融危机遗留问题的成本最低的、效率最高的、最佳的手段，也是新形势下的发达国家之共识。 （2）“印钞”是发达国家防止“通缩”的没有办法的办法。 2、“势”，本轮行情启动的大势环境是：全球股市全面上涨，许多新兴市场已率先创下历史新高。 3、阻碍中国a股走牛的四大障碍：中国经济减速风险、中国上市公司业绩下滑风险、房地产调控政策对股市的消极影响、今年年底修改退市机制的系统性风险，这四大障碍目前已基本、甚至彻底排除。 4、本轮牛市行情持续时间不会短。 5、本轮牛市行情的主流热点是：资源、券商、科技。 2010年3月23日，笔者发表了《行情只是一个传说，结构性下跌难于避免》之后，大盘从3000点上方最低跌至2319点，最大跌幅超过－25％。期间笔者空仓半年，这是笔者自2008年空仓1年之后的第二次空仓，再次成功躲过大盘大跌。这次空仓期间，笔者主要以休息、旅游为主。 今年国庆长假期间，笔者到台湾旅游，10月7日下午回京。10月7日回京当天晚上，笔者几乎一夜没睡，连夜赶写了重要研究报告《新一轮行情来临》，并赶在10月8日早上9:10，在开盘前紧急发表在笔者网站上。操作上，笔者在10月8日上午火速满仓。不谦虚地说，笔者再次十分精准地把握了本轮行情。 时至今日，本轮行情已运行一月，笔者再次静下心来，深入分析本轮行情启动的核心原因、深刻背景、重要推力、主流热点等重要问题。 一、“因”，本轮行情启动的核心原因和最大主题是：“印钞”、“钱多”、“通胀” 1、“印钞”还债是发达国家解决金融危机遗留问题的成本最低的、效率最高的、最佳的手段，也是新形势下的发达国家之共识。 2008年的金融危机，本质上是债务危机。通俗地说，就是借债就得还钱，还不起或者还不上，就出现了危机。怎么还钱？唯有两个办法。 办法一：利用自已在生产中赚钱的收入或利润还钱。对于国家来说，就是用国家的财政收入，主要是税收还钱。这是存量还钱法，也是传统意义上的还钱办法，也是最符合道德标准的还钱办法。 办法二：利用印刷新的钞票还钱。对国家层面来说，a国借了b国1万亿美元，b国想利用这1万亿美元的债权说事，逼a国还钱，或者逼a国在其它方面妥协，或者逼a国老实点。a国说：“我不就借了你1万亿美元吗？没关系，我新印1万亿美元钞票给你，债务就还清了。” 显然，利用1万亿美元的国家财政收入还钱，不仅成本巨大，而且对国家是巨大损失，是国家财富的巨额净流出。相反，新印刷1万亿美元钞票还钱，成本低得惊人，效率高得惊人，几乎没有任何国家财富的净流出。 美国是世界最大的债务国，面对数十万亿美元的巨额债务，美国根本无所谓，因为美国原本一开始就没有想还钱。美国国务卿希拉里曾爆料：格林斯潘在制定政策时，在大量印钞时，就说过这笔钱根本不用还。 可以肯定，美国过去、现在、将来，都将通过印钞的办法来缓慢偿还巨额国家债务。这是必然之举。 除了a国有债务外，c国、d国、e国等都有债务。a国用印钞这一投机取巧的办法还钱，如果c国、d国、e国等用传统的国家财政收入还钱，那么c国、d国、e国不就成了sb？当然，这世道没有sb，只有一个比一个更精。这就可以解释为什么日本央行把下一次会议定在11月3日美联储会议之后的下一个工作日。 所以，“印钞”还债，精明到极点，不仅是发达国家解决金融危机遗留问题的成本最低的、效率最高的、最佳的手段，也是新形势下的全球发达国家之共识。 当然，“印钞”还债不符合传统道德标准，损到极点。 “印钞”必然增加全球范围内的货币总供应量，带来“钱多”。“钱多”了，必然引发全球性的“通胀”。 所以，“印钞”是手段，“钱多”是现象，“通胀”是结果。 2、“印钞”是发达国家防止“通缩”的没有办法的办法。 人，在商品买卖中的人性反映是：买涨不买跌。涨价越快，购买力越强，销售量越大；相反，越是跌价，越是没人买，东西越是卖不出去。这方面，发辉极至的是中国房地产商。中国房地产商总是利用各种合法或非法、善意或恶意的手段，制造房价上涨的趋势，从而吸引大量的买盘。相反，一旦房价下跌，销量就没了，比如2008年。 在国家层面，适度的通胀、温和的通胀，是推动经济复苏的有效动力。相反，最担心的、最害怕的、最应回避的就是通缩。所以，任何国家都会千方百计地、甚至不择手段的力避通缩。 怎么力避“通缩”？无非两个办法。 办法一：扩大需求。这是最佳办法，也是良性办法。但是，扩大需求在不同国家的不同发展阶段的效果是不一样的。对于发展中国家、新兴市场，基础设施不完善，经济不发达，扩大需求非常有效，政府适当投入，需求就会上来，经济就会上去。所以说，08年金融危机之后，中国4万亿投下去，扩大消费的政策一出台，需求就上来了，经济就上去了。但是，发达国家因为太发达，基础设施太完善，实在找不出更多的建设项目，所以，扩大需求的办法就不怎么有效。这就是美国、日本2009年想尽办法扩大需求，经济就是上不来的原因。找不到办法来扩大需求，力避“通缩”就只能被迫采取办法二。 办法二：“印钞”。增加社会货币总供应量，用强行货币贬值的办法，达到涨价的目的，从而提高需求。相当于用人为“通胀”的办法，来力避“通缩”，最终实现“通胀”。这个办法很损，负面影响很大，控制不好容易引发货币泛滥、恶性通胀。但是，这个办法毕竟对力避“通缩”是有效的，是没有办法的办法。 所以，“印钞”是发达国家防止“通缩”的没有办法的办法。是发达国家解决国内经济问题的有效举措。既然是国内问题，其它国家还没法儿干预。 笔者注意到，2010年10月23日结束的g20财长与央行行长会议，虽然声势很大，但达成的共识却是：“根据市场决定汇率的机制尽量避免竞争性货币贬值”。什么是“尽量避免”？说白了就是根本没法儿避免，只是适当减慢速度、适当减小幅度而已。 综上两方面所述： （1）“印钞”还债是发达国家解决金融危机遗留问题的成本最低的、效率最高的、最佳的手段，也是新形势下的发达国家之共识。 （2）“印钞”是发达国家防止“通缩”的没有办法的办法。 以上两方面，都需要“印钞”，都必须“印钞”。 当然，“印钞”也会引发两方面的负面影响：一是导致本币贬值；二是容易引发恶性通胀。但是，两权相宜取其轻，“印钞”还债与用国家财政收入还债相比，毕竟是上上策。 尽管美国高官口口声声称坚持“强势美元”，这不过是想维持一下道德面子，干的却是非道德的“印钞”行为。 “印钞”必然增加全球范围内的货币总供应量，带来“钱多”。“钱多”了，必然引发全球性的“通胀”。“印钞”是手段，“钱多”是现象，“通胀”是必然结果。 所以，“通胀”是本轮行情的核心原因和最大主题。 “通胀”是如何引发中国a股本轮行情启动的呢？ 我们先来分析一下中国资本市场与全球资本市场的联动链条。主要通过两个传导链： 第一个传导链是：全球股市走牛→香港股市走牛→h股走牛→a股走牛。 第二个传导链是：主要通过大宗商品涨价→国际大宗商品期货走牛→国内大宗商品期货走牛→中国a股中与大宗商品走牛相关的个股走牛→中国a股整体走牛。 这次全球性的“通胀”或“通胀预期”，引发国际大宗商品期货全面走牛，最终通过以上第二个传导链，引发了中国a股的本轮行情。所以，“通胀”是本轮行情启动的核心原因。 二、“势”，本轮行情启动的大势环境是：全球股市全面上涨，许多新兴市场已率先创下历史新高 特别是9月份以来，全球股市同步展开新一轮上涨行情。其中，菲律宾、印尼、泰国、阿根延、墨西哥等东南亚、南美新兴市场已率先突破2007年高点，连续加速创下历史新高；印度、韩国、马来西亚、新加坡、巴西等已创下2008年初以来2年多新高，开始逼近历史高点。 相反，中国a股的涨幅，在新兴市场和金砖四国中是差的。但是，2008年全球金融危机以来，中国宏观经济基本面受冲击最小，复苏最好，这基本上是全球公认的事实。尽管中国宏观基本面有这样那样的问题，但这些问题在金砖四国和其它新兴市场中同样存在。 显然，中国宏观基本面与中国股市表现，在全球市场的大视野中，存在巨大的反差。这种巨大反差，带来的不是危机，而将是重大机会。可以肯定，随着全球股市同步展开新一轮上涨行情，随着新兴市场率先创下历史新高，在巨大补涨动力下，中国股市即将迎来新一轮行情。 这一点，笔者在10月7日《新一轮行情来临》的研究报告中全面详尽做了分析，这里不再赘述。 三、阻碍中国a股走牛的四大障碍消除 第一大障碍：中国经济减速风险。此前市场普遍认为，今年下半年中国经济必定减速，在减速的幅度预测上，部分投资者甚至很悲观。但是，10月21日公布的宏观经济数据显示：前三季度gdp同比增长＋10.6％；cpi同比＋2.9％；ppi＋5.5％。第三季度gdp增长＋9.6％；9月份cpi＋3.6％；ppi＋4.3％。宏观经济增长虽然有所减速，但是减速的幅度很小，经济增长依然强劲。显然，中国经济减速风险已经大大降低。 中国经济减速风险的排除，不仅仅是消除中国股市走牛的第一大障碍。更更重要的是，一旦中国经济复苏得到有效确认，必将成为中国股市健康走牛的最大推动力、持久推动力。这是我们从中期出发，必须密切关注的重中之重。 第二大障碍：中国上市公司业绩下滑风险。上周刚刚公布的第三季报显示：1997家上市公司主营收入同比＋37％；净利同比增长＋35%，净利同比增幅创近三年新高（2008、2009年前三季度业绩增幅分别为＋7.28％、－2.59％）；前三季度加权平均每股收益0.375元，每股收益创10年新高。显然，中国上市公司业绩不仅没有下滑，而且增长相当强劲。从某种意义上分析，既然每股收益创10年新高，股价也应相应创10年新高。 第三大障碍：房地产调控政策对股市的消极影响。今年4月19日，国家对房地产的第一轮调控政策出台后，房地产板块全线大跌，其中22只房地产股跌停板，拖累当天股市大跌－4.79％，并成为大盘新一轮下跌的导火索之一。相反，今年9月30日，国家对房地产的又一轮调控政策出台后，房地产板块不跌反涨，相当部分房地产股涨幅不小。并成为当天大盘上涨＋1.72％的重要推动力之一。今年10月20日中国首次加息之后，房地产股一度下跌，但是这几天，万科等房地产股已率先向上突破创下本轮新高。尽管房地产调控仍将继续，尽管目前尚难断定房地产股的后势涨幅，但是，上述反差表现，或许表明：房地产调控政策对股市的消极影响已经大幅减弱或基本消除。 第四大障碍：今年年底修改退市机制的系统性风险。这一点，笔者在10月7日《新一轮行情来临》的研究报告中也全面详尽做了分析。退市机制将是一个系统性的整体方案，创业板将作为直接退市创新的“先行先试”，年内很难推出创业板退市制度。按照这个思路，我们可以基本断定：退市机制在今年年底前不会有动作。所以，今年年底修改退市机制的系统性风险基本排除。 综上所述： 1、“因”，本轮行情启动的核心原因和最大主题是：“印钞”、“钱多”、“通胀”。 （1）“印钞”还债是发达国家解决金融危机遗留问题的成本最低的、效率最高的、最佳的手段，也是新形势下的发达国家之共识。 （2）“印钞”是发达国家防止“通缩”的没有办法的办法。 2、“势”，本轮行情启动的大势环境是：全球股市全面上涨，许多新兴市场已率先创下历史新高。 3、阻碍中国a股走牛的四大障碍：中国经济减速风险、中国上市公司业绩下滑风险、房地产调控政策对股市的消极影响、今年年底修改退市机制的系统性风险，这四大障碍目前已基本、甚至彻底排除。 所以，笔者再次得出结论：“新一轮行情来临”，且是“新一轮牛市来临”。 四、本轮牛市行情将持续多长时间呢？不会短 尽管无法从定量上准确判断本轮牛市行情的持续时间，但是，从定性上分析，本轮牛市持续时间不会短。 首先，我们还是从回到本轮行情启动的核心原因“印钞”、“钱多”、“通胀”上。“印钞”还债不仅是发达国家解决金融危机遗留问题的成本最低的、效率最高的、最佳的手段，“印钞”也是发达国家防止“通缩”的没有办法的办法。 那么，金融危机遗留下来的那么大的债务问题，怎么可能在短时间内解决？发达国家的十分严重的“通缩”问题，怎么可能在短时间内解决？这两个不可能，也就决定了发达国家“印钞”必将持续较长时间，相应的，“通胀”必将持续较长时间，本轮牛市也必将持续较长时间。 五、本轮牛市行情的主流热点是什么呢？资源、券商、科技 1、资源。我们还是回到本轮行情启动的核心原因和最大主题“通胀”上，既然“通胀”是本轮行情的核心原因和最大主题，那么“通胀”的最大受益者必定是“资源”。 况且，国内对稀土等稀缺资源的整合和控制，必将使“资源”股锦上添花。 另外，新兴国家经济率先复苏，如果能成功引导全球经济整体复苏，那么“资源”一定一定会更加受追捧。为什么？因为06－07年“资源”大牛市是因为经济增长太快，“资源”严重供不应求。如果仅仅经过两三年的调整，经济就再次成功复苏，那么在新一轮经济增长下，“资源”必定会更加供不应求。 所以，“通胀”下要买“资源”；国内对资源的整合和控制，更要买“资源”；经济复苏，更更要买“资源”。 2、券商。如果我们对本轮牛市行情启动的判断成立，那么必将引发下一个主流热点，即券商。理由太清晰了，因为券商的任何业务都受益于牛市。 3、科技股。七大战略性新兴产业，十二五规划，都是通过科技创新和技术进步来达到经济转型的目的。所以，与七大战略性新兴产业和十二五规划相关的科技股热点必将层出不穷。而且科技股在任何牛市行情中，都会得到充发炒作。但是，科技股的范围太广，个股太多，对选股能力是一个严峻考验。 所以，本轮牛市行情的三大主流热点将是：资源、券商、科技。 资源、券商，板块和个股目标十分明确，考验的是买入魄力和勇气；科技股考验的是选股能力。 当然，牛市来了，什么股都会涨，只是早涨晚涨问题，只是涨多涨少问题。我们要想在牛市中更多、更快赚钱，成功把握主流热点就十分必要了。 ━━北京操盘手 bjcps@263.net.cn http://www.bjcps.com.cn 2010年11月1日 警示：本人研究与操作，纯属个人观点，纯属实话实说，不构成任何操作建议，据此买卖，操作自理，盈亏自负！ |