【 时间：2008-1-21 14:38:25】
| 08年1月21日，《北京操盘手对08年行情研判及操作策略：盛宴已结束，战略性出货，耐心等待大跌后的下一轮行情机会》 －－北京操盘手 bjcps@263.net.cn http://www.bjcps.com.cn 2008年1月21日 （本文观点形成于2007年10－12月份） 2007年11月2日，笔者发表了《北京操盘手对6000点后势研判及操作策略：（1）盛宴已经结束，仅剩下夜宵和零点；（2）将6000点上的机会拱手让给别人》（详见http://www.bjcps.com.cn/brow.asp?nid=27944 ）。文章发表之后，大盘随即大跌，从6000点附近跌至4800点左右，至今仍未再创新高，笔者观点初步得到验证。尽管从2007年12月19日到2008年1月14日产生了一波反弹行情，但这只不过是一点“夜宵和零点”。 现在已经进入2008年，对于08年行情，笔者究竟怎么看呢？笔者坚定维持前期观点，坚定认为本轮牛市“盛宴已经结束”。 一、影响08年行情的主要因素 （一）宏观调控。笔者认为宏观调控是影响08年行情走势的第一因素。 1、宏观调控的必要性和紧迫性： （1）物价和房价。影响民生和社会稳定的最直接因素，一是物价，二是房价。近年来，物价高涨，房价飞涨，给人民生活带来很大压力。尽管反映物价总水平的cpi指数仅仅上涨了＋6.9％（07年11月数据），但是，当我们走出家门，发现几乎没有什么不大涨价的，涨价百分之几十、甚至翻倍的到处都是。全国中心城市的中心区域的房价水平，根本不是国企上班的工薪阶层所能买得起的。对于当前飞涨的物价和房价，如果再不出台强硬的宏观调控政策，极有可能引发恶性通货膨胀。一旦通胀恶化，必将重创中国经济，这绝对不是政府和人民所愿看到的。 （2）对于通胀的认识。面对当前通胀，政府和部分学者认为只是结构性通胀，而不是全面性通胀。笔者认为，这纯属忽悠老百姓，是在推卸责任，是在找借口。因为cpi本来就是一个多种指标的平均值，反映的本来就是全面性。不管政府在口头上如何为“结构性通胀”和“全面性通胀”争辩，但在行动上一定会高度警觉，一定会认真采取强有力的宏观调控措施，因为谁都不愿冒失控的风险。进入08年后我们已经看到，政府已不再为“结构性通胀”和“全面性通胀”争辩，而是不断出台措施稳定物价，不断推出宏观调控新举措。 （3）07年9、10、11月的cpi分别为＋6.2％、＋6.5％、＋6.9％，cpi逐月走高，恐怕大大出乎人们和政府的预料。之所以出现出人预料的cpi逐月走高，笔者认为有两方面的原因：一是政府判断失误，没有及早出台宏观调控措施预防；二是07年四季度在十七大前后，高层人事变动集中，高层精力或许没有顾及、或许没有完全顾上来。现在，随着人事安排的最后定局，高层一定会把精力集中到宏观经济的调控上来。新官上任三把火，当前全国人民最关心的就是通胀，新官上任拿治理通胀烧起三把火，自在情理之中。最近我们不是看到宏观调控措施越来越多，越来越频了吗？ （4）来自人大和舆论压力。早在07年8月下旬举行的全国人大常委会议上，有人大常委就批评目前的宏调是“头痛医头、脚痛医脚”，实际成效并不大（参见《新加坡联合早报网》）。“宏观调控有效果，但效果不明显”，甚至“宏观调控没效果”，此类批评的力度是相当大的。如果政府再不及早出台强有力的宏观调控措施，在08年3月份的两会上，就有可能成为会议焦点。 2、宏观调控措施：主要是市场手段和行政手段。 （1）市场手段。主要就是加息和上调存款准备金率。一个完整的加息周期中，加息初期和中期对股市负面影响都不大，最要命的就是加息后期出现的屡次加息后的叠加反应。就拿房地产个人贷款来说，年中不管加息多少次，对当年还款额都没有影响，只是到了次年1月1日后才一次性调整。经过2007年年中6次加息后，2008年第二套房贷每月还款额就一次性增加了＋30％左右。如果以前每月还款4000元，现在就需每月还款5200元。这种增加幅度的对第二套房的购买者来说，影响是相当大的。 2007年以来，利率上调了6次，贷款利率从6.12％上调至7.47％；存款准备金率上调了11次，从9％上调至15％。可以肯定的是，2008年，仍将继续不断加息，仍将继续不断上调存款准备金率。这么大的累计上调幅度，对经济的宏观调控影响将是相当大的。 （2）行政手段。2004年的宏观调控主要采用的就是行政手段，行政手段的威力也是相当大的。08年1月份以来稳定价格的措施就是行政手段。 08年信贷总额的控制和按季度发放的控制应引起高度重视。过去信贷是按年度控制的，很多银行在一季度或者上半年就把全年的额度基本发放完了。现在按季度控制，一季度、二季度基本控制在35％、30％左右，同时考虑08年新增信贷总额不得超过07年新增信贷总额的总量限制，这样，08年一季度、或者上半年的信贷投放额度极有可能同比是下降的。这对过度依赖银行信贷的行业和企业来说，08年一季度、或者上半年的业绩极有可能大大低于预期。 （3）房地产的调控。过去几年来，政府对房地产的调控基本是失败的。但是，过去失败，并不意味将来仍会失败。对于房地产的卖方，即对房地产企业来说，目前传言，08年对房地产企业的信贷总额要比07年减少－50％左右，如果传言成真，这对房地产企业将是致命打击。对于房地产的买方，即个人消费者和炒房者来说，对第二套房的严厉措施，对转按揭和加按揭的取消，都会重创炒房者。如果08年果真成为房地产行业的拐点，那么与房地产行业密切相关的众多行业，比如：钢铁水泥等建材、能源、建筑等众多行业都将受到负面影响，都有可能与房地产行业同步进入拐点。 3、宏观调控对股市的灾难性影响。 宏观调控是股市的绝对克星，对股市的影响是灾难性的。中国股市不足20年的历史中，经历了2次宏观调控。 一次是1993年的宏观调控，致使股市从93年2月16日的最高点1558点，跌至94年7月29日的最低点325点，17个月的时间内最大下跌幅度达－80％。 另一次是2004年的宏观调控，致使股市从04年4月7日的最高点1783点，跌至05年6月6日的最低点998点，14个月的时间内最大下跌幅度达－44％。很多人对93年的宏观调控不知情，但对2004年的宏观调控却记忆犹新，2004年1月31日《国九条》出台后，很多人都浸沉在美好的憧憬和幻想之中，但最终都被宏观调控杀的体无完肤，遭受巨额损失。 2008年，新一轮宏观调控开始了，股市能独善其身吗？怎能独善其身？ （二）美国次贷危机。美国次贷危机对中国股市的影响分为两个方面： 一方面，通过影响美国经济，进而拖累全球经济，最终影响中国出口，影响中国经济，从而影响中国股市。前段时间，美国次贷危机是否将美国经济拖入衰退，还只是争论而已。但是，近段时间，这个问题已基本上不再争论了，争论的只是美国经济的衰退程度大小而已。美国次贷危机真的只是仅仅将美国经济拖入衰退那么简单吗？如果真的这么认为的话，那就太小看美国经济对全球经济的影响和主导地位了。9.11袭击的只是美国纽约世贸中心的几幢大楼，但是，却冲击了全球经济。而这次次贷危机对美国经济的实质性影响将远远超过9.11。美国次贷危机拖累美国经济进入衰退已成定局，必定进而重创全球经济。全球经济减速或者下滑，最终必定影响中国出口，而中国经济增长1／3靠出口拉动，中国出口出问题，经济怎能不出问题？ 另一方面，通过比价效应影响中国股市。美国股市是美国经济的情雨表，美国经济危机，美国股市必定大跌，甚至进入熊市都有可能，美国股市下跌－30％将很正常，甚至下跌－50％也有可能。而香港股市与美国股市的联动性相当强，美国股市大跌，香港股市不可能不大跌。如果美国股市下跌－30％，香港股市也可能相应下跌－30％。香港股市下跌－30％，那么对于那些a＋h股的h股来说，也有望下跌－30％。我们再来说a＋h股的a股与h股的价差： 据笔者统计，截止2008年1月15日，共有51只a＋h股。其中，香港国企指数成份股有29只，平均a／h价差125％；非成份股有22只，平均a／h价差286％。全部51只a＋h股平均a／h价差195％。我们来看，h股不同下跌幅度下，a／h的价差： h股下跌幅度 0 －10％ －20％ －30％ －40％ －50％ 29只国企指数成份股a／h价差 125％ 150％ 181％ 221％ 275％ 350％ 22只非成份股a／h价差 286％ 329％ 383％ 451％ 543％ 672％ 全部51只a＋h股a／h价差 195％ 228％ 269％ 321％ 392％ 490％ 以上可见，在a股不跌不涨的假设下，如果h股下跌，则a／h价差扩大的幅度相当大。同股同权同价，这一定是大趋势，况且a－h股之间的通道正在逐步打通，a股h股股价最终趋近只是时间问题。而a／h价差的巨幅扩大，只会对a股产生向下的拖累压力。 （三）周期规律。 万事万物，政治、经济、股市都是有周期的，盛极而衰，衰极而盛，这是放之四海而皆准、不以人的意识为转移的客观自然规律。06－07年大牛市，股市从998点涨至6124点，涨了6倍，期待08年继续大涨，绝不现实。06－07年大牛市中，绝大部分人都大赚、特赚，这绝不符合股市2赚1平7赔的历史规律，期待08年继续大赚特赚，绝不现实。06－07年大牛市中，券商行业坐地收银，甚至无功受禄，大赚特赚，自然经济中，当利润向一个行业高度集中的时候，这个行业开始赔钱的日子就要来临的。 （四）市场预期。 对于2008年的大盘走势，多数人认为08年上半年在奥运会之前有一波行情，但在下半年奥运会之后就不会有行情了，也就是看多上半年，看空下半年。如果大家都看空下半年，那么上半年的任何上涨岂不成为最佳出货良机？既然上半年的任何上涨都是出货良机，那么上半年怎么可能产生行情？谁会充当这么好的活雷锋？ 二、对2008年行情走势判断的两个错误观点 （一）“升值不停，牛市不止”。有人认为，本轮牛市的重要基础就是人民币升值，只要人民币升值不停止，股市牛市就不会结束。真的吗？我们先来看一看日本，日本日元升值了10年，但日本股市只在前4年暴发了大牛市，后6年日本股市都是大熊市。显然，日本股市牛市的高点拐点并没有与日元升值的高点拐点同步。 本币升值与股市牛市的关系应该是：本币升值可以引发一轮股市牛市，甚至本币升值的启动点与股市牛市的启动点同步，但是，本币升值的结束点与股市牛市的结束点并不同步。所以，认为“升值不停，牛市不止”的观点，是错误的。我们绝不能错误的认为，人民币升值不结束，中国股市牛市就不会结束。 （二）“2008年上市公司业绩将继续增长＋34％”。2008年上市公司业绩会继续增长＋34％吗？会，但前提是宏观基本面和企业经营环境及条件不发生任何变化。但是，现在这个基本面和环境条件完全变了，一是国内宏观调控；二是美国次贷危机。只要国内一宏观调控，任何行业的业绩都将产生重大变数。而美国次贷危机对美国经济、对全球经济的冲击究竟有多大，目前都还是未知数，但有一点可以肯定，美国次贷危机最艰难的日子还没有到来。 举个最简单的例子，3个月前，可能没人想到bdi指数会下跌。但是，3个月后的今天，bdi指数却连日暴跌，从07年10月29日的历史最高点11033点，暴跌至08年1月17日的6400点，3个月内暴跌幅度超过－40％。bdi暴跌了，海运业的上市公司业绩能好得了？海运业不行了，造船业还能那么乐观？ 可以肯定的是，一旦2008年上市公司业绩低于预期，甚至出现令人意外的下降，那么，对高高在上的中国股市的冲击必将是灾难性的。 三、对2008年行情走势的判断 笔者坚持2007年11月2日的观点：盛宴已经结束。 四、2008年的操作策略 1、年初战略性出货。变现本轮牛市的胜利成果，落袋为安。 2、耐心等待大跌后下一轮行情机会。中国股市从来不缺机会，过去5年熊市中，大盘每年都还有2次中级行情机会，2008年仍然不缺机会，但是，2008年的机会将以前期大幅下跌为前提，或者说，2008年的机会是跌出来的。 3、大幅提高风险控制级别，确保在下一轮行情来临之前资金不发生亏损就是胜利。爬楼梯才是真正的投资，跳蹦蹦床永远只是游戏。要确保上一轮行情的胜利成果，成为下一轮行情的起点。 笔者在本轮牛市中的战果是辉煌的。加权平均操作收益率16倍，如果考虑融资，收益将是n倍。 笔者对本轮牛市中的判断是准确的。过去2年，从1000点到6000点，笔者一直坚定看多、做多，一直满仓做多，即使5.30大跌，笔者也没当回事。但是，笔者自07年10月中下旬在6000点附近战略性出货空仓后，目前只申购新股。 －－北京操盘手 bjcps@263.net.cn http://www.bjcps.com.cn 2008年1月21日 警示：本人研究与操作，纯属个人观点，纯属实话实说，不构成任何操作建议，据此买卖，操作自理，盈亏自负！ 附：2007年11月2日发表的文章：（http://www.bjcps.com.cn/brow.asp?nid=27944 ） 《北京操盘手对6000点后势研判及操作策略：（1）盛宴已经结束，仅剩下夜宵和零点；（2）将6000点上的机会拱手让给别人》 【时间：2007-11-2 9:17】 －－北京操盘手 （本文观点形成于2007年10月中下旬） 站在6000点，笔者对后势观点及操作策略如下： 1、盛宴已经结束，仅剩下夜宵和零点。 2、将6000点上的机会拱手让给别人。 3、对指数不一定“看空”，但操作上一定要战略性“做空”。 4、从1000点到6000点，已经赚了6倍，即使从6000点能涨到8000点，也仅＋30％的空间，而这＋30％的空间不确定性极大，风险极大。已经有6倍的胜利成果，根本没必要为最后＋30％的可能性机会再冒不必要的风险。 5、6000点做空，不一定高明，但最起码明智。 6、牛市末期，有时比熊市更具杀伤力。 7、人民币升值是本轮牛市的重要动力，尽管人民币仍在升值，并将长期升值，但是，每年＋6％的升值速度，能否支撑每年超过＋100％的股市上涨速度？ 8、上市公司业绩提高是本轮牛市的另一大动力，尽管上市公司业绩仍将继续提高，但是，上市公司＋60％业绩提高速度能否持续？ 9、过去2年，从1000点到6000点，笔者一直坚定看多、做多，一直满仓做多。现在，笔者是首次做空。 |